A GameStop, avaliada em US$ 10,7 bilhões, lançou oferta de US$ 56 bilhões para adquirir o eBay, plataforma quase quatro vezes maior. O mercado reagiu com ceticismo: ações da GameStop caíram mais de 10% no mesmo dia, enquanto o eBay subiu apenas 6%, para cerca de US$ 110 por ação, abaixo dos US$ 125 propostos. Se confirmada com alavancagem total, seria a maior aquisição do tipo na história.
GameStop × eBay: estrutura da oferta (maio 2026)
| Ator |
Posição |
| GameStop |
Ofertante a US$125/ação (US$56 bi); US$20 bi via TD Securities; 5% do eBay acumulado |
| eBay |
Alvo: revisando proposta; ações em ~US$110 (+6%), abaixo do preço ofertado |
| Morgan Stanley |
Modelos “fundamentalmente diferentes”; sem sinergia de receita ou custos |
| Vanda Research |
Investidores de varejo: segunda foi o 5º maior dia de compra de GameStop em 12 meses |
Estrutura da oferta de maio de 2026. Fonte: Exame
A lógica de Cohen
Para viabilizar a compra, a GameStop apresentou compromisso de financiamento de US$ 20 bilhões do TD Securities e revelou que já detém 5% do eBay. Ryan Cohen, CEO da empresa, argumentou que poderia replicar seu histórico de corte de custos na plataforma e transformar as cerca de 1.600 lojas físicas da GameStop nos Estados Unidos em ativos que tornariam a empresa combinada mais competitiva frente à Amazon. O eBay, por sua vez, vinha em trajetória positiva antes da oferta: a plataforma apostou em open banking para pagamentos, expandiu serviços financeiros para vendedores e reposicionou sua grade para itens de alto valor, como antiguidades e tênis raros, o que levou suas ações a subir cerca de 20% no ano, após resultado trimestral forte.
“Temos a capacidade de emitir ações para fechar o negócio”, afirmou Cohen à CNBC. Ao Wall Street Journal, disse que as duas empresas combinadas poderiam se tornar “uma concorrente de verdade para a Amazon.” Cohen, porém, não respondeu diretamente às perguntas sobre como a matemática do negócio funcionaria, reiterando que o dinheiro viria de caixa e emissão de novas ações.
Wall Street cética
A oferta é metade em dinheiro e metade em ações. Analistas do Morgan Stanley apontam que os dois negócios têm modelos “fundamentalmente diferentes”: o eBay conecta compradores e vendedores sem estocar produtos; a GameStop compra no atacado e revende em lojas físicas. A sobreposição em colecionáveis existe, mas é marginal diante das diferenças estruturais. A alternativa ao financiamento via ações seria uma aquisição alavancada. “Assumindo pelo menos um prêmio de 20%, isso tornaria esta a maior compra alavancada da história, superando a recente transação de US$ 55 bilhões da Electronic Arts”, disseram os analistas.
O investidor Michael Burry, que vendeu toda a sua posição em GameStop, foi além: “A tentativa de Ryan de tomar o eBay não pode ter a intenção honesta e verdadeira de competir com a Amazon. Claramente, a intenção deve ser dominar colecionáveis e produtos usados de todas as épocas”, escreveu em post no Substack. Nos fóruns do Reddit, porém, investidores de varejo celebraram e voltaram a comprar os dois papéis em volume, segundo a Vanda Research, que monitora fluxo de investidores de varejo independentes, tornando a segunda-feira o quinto maior dia de compras da GameStop nos últimos 12 meses.
O que observar
A assimetria é incomum: um ofertante que vale cerca de um quinto do alvo, sem negociação prévia com a gestão e sem detalhamento público da matemática do financiamento. O histórico de aquisições alavancadas em escala similar aponta para retornos de longo prazo abaixo dos índices de mercado nos casos concluídos. O ponto central a monitorar nos próximos dias é se o ofertante apresentará uma proposta vinculante e como o conselho do alvo vai responder: negociação, rejeição ou leilão competitivo que atraia outros interessados.
O retorno dos fóruns de varejo amplia o risco de dissonância entre preço das ações e fundamentos do negócio. Uma oferta que não fecha financeiramente pode ainda gerar compressão de valor para acionistas de ambos os lados, independentemente de o negócio avançar ou não. O ceticismo do mercado de predição e dos analistas institucionais aponta para a mesma direção: a probabilidade de execução ainda é considerada baixa.
Fontes: Exame • CNBC • Let’s Money • Let’s Money
